上周周度现货均价微幅下跌，符合团队上周预判，反映在等待验证钢铁需求恢复过程中市场预期从宏观利多转向对微观改善变化的谨慎。

节后钢材需求确实在改善，但恢复程度视地区和品种不一，同时恢复程度按农历日历比较慢于往年。其中，除了今年春节公历较早，节后华东地区天气较冷以及今年春节返乡人数增多影响了复工进度之外，工地回款速度偏慢阻碍钢材需求信心恢复，造成市场价格波动的主因。

我们认为在下游需求明确之前（2月底Mysteel周度表需数据初见端倪），维持“上有顶，下有底”的盘整格局。

(资料图片仅供参考)

“上有顶”的逻辑在于市场预期在不断验证需求恢复过程中的谨慎，钢厂复产动能的威胁和钢材库存上升压力。

“下有底”的判断是“隐约可见”的钢铁需求恢复预期继续强化，尤其是各地的基建项目开工有序展开且力度不小，导致对基建带来钢材需求的市场预期已经悄然转换：从节后的基建“能否发力”变为现在的“力度有多强”。 其次，原料压力并未减弱，钢厂成本韧性叠加。

在这样的钢价格局下，建议实体企业在2月的震荡行情中放低对需求的期待，但也无需恐慌抛货，稳中微利（20-30元）为目标进行轮库处理，低价补库，不追涨杀跌。

螺纹：上周乐观的宏观情绪消退，下游复工进度慢，上海螺纹*均价环比下跌了64元至4130元/吨；镔鑫螺纹价格最低跌至4060元/吨后反弹，符合我们上周对”下有底”的判断。

本周随着螺纹短流程产量的快速复产，螺纹供应压力在上升，目前仍处于供应恢复快于需求恢复的阶段，预计本周上海螺纹*价格震荡偏弱。随着二月底返工人数增加，3月份表需或改善至320万吨/周，终端的低库存将迎来一波补库行情，螺纹价格在需求缓慢释放中稳步抬升。需求的明显改善需看到下游资金的改善，初步预计在4月份实现。

风险提示：若3月份螺纹表需达不到320万吨/周，钢厂和冬储贸易商库存压力增加，从而出现抛售的踩踏事件。

热卷：上周热卷数据较好，供应方面变化不大，华东、东北等地区部分钢厂复产，叠加BG整周检修，导致热卷产量略有增加。目前钢厂亏损未有扩大，但热卷亏损程度仍然大于螺纹，导致华南地区有卷转产螺的情况出现，预计本周热卷产量略有下降至306万吨左右。短期热卷产量趋稳运行，但不排除随着需求大幅增长后钢厂有增产的可能。

上周热卷总库存累库幅度明显放缓，从农历来看，与往年情况基本一致，但好于市场预期，热卷需求预期较好也导致卷螺差扩大至40元/吨，预计本周热卷总库存将由累库转为去库。土耳其受自然灾害影响导致本土供给下降，叠加欧洲需求边际回暖，我国热卷出口价格又处于全球低位，导致我国热卷出口有增量空间。

铁矿：上周青岛港PB粉周均价867元/吨，较上周下跌5元/吨。正月十五过后，需求恢复高度不及历年同期，但恢复速度快于往年，因此矿价在周初回调至827元/吨后，再次走高。

目前，铁水产量仍处于增长趋势，钢厂库存也保持低位，铁矿刚需对矿价仍有支撑作用。但巴西雨季弱于往年，国内矿山增产空间较大，供应端或有超预期表现，将限制铁矿石上涨高度。在下游需求强弱尚未明朗之前，矿价仍将维持震荡走势。

双焦：焦炭需求恢复较快，但钢厂在维持库存安全情况下补库谨慎，对焦炭价格拉涨并不明显，甚至有钢厂计划开展第三轮提降。本周钢厂焦化库存持续累库，247家钢厂焦炭库存累库10.4万吨至651.7万吨。焦企仍保持亏损生产，焦企开工率较上周持平，提产意愿不高。需求端，上周247家钢厂铁水产量228.66万吨，环比增1.62万吨，预计本周铁水产量增至230万吨附近。

焦煤方面，元宵节后煤矿供应恢复，产地库存累库，稍有出货压力，因此煤价无明显上涨驱动。下游焦企亏损，对焦煤需求没有较大增幅，以谨慎补库为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关保持900车以上，蒙煤进口稍有增加，竞拍中投交情绪回升。总体上看，焦煤近期价格保持相对平稳，后期或随下游复产增加而上涨驱动走强。

废钢：元宵节后，在钢厂补库需求推动下，废钢价格整体上行：上周沙钢上调废钢价格80元/吨。今年独立电炉钢厂多计划元宵节后复产，上周Mysteel调研的87家独立电炉产能利用率周环比增19.78个百分点至23.33%，产量水平和增速均大于去年农历同期水平。当前电炉产量仍处在回升阶段，但由于利润收窄，预计本周电炉产量增幅较本周放缓。

由于当前钢厂效益下滑，且铁废价差倒挂发生逆转（本周江苏地区铁废价差均值在-22元/吨，废钢经济性低），导致在本周长流程钢厂到货环比大幅上升时，废钢日耗增速不及到货。因此Mysteel调研的61家长流程钢厂本周厂内库存环比增6万吨，长流程钢厂废钢库存累库拐点出现，相较过去四年的春节后累库拐点提前1-2周。

由于近期废钢价格持续上涨，基地为兑现利润出货积极，推升钢厂本周废钢到货环比上升，基地库存环比下降。当前下游成材需求正逐步释放，叠加废钢供应回升仍然乏力，部分钢厂到货情况不理想，短期废钢价格依然坚挺。

关键词： 明显放缓